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立足投資者保護 做好上市公司投資保護評價

 作者:dengzk  時間:2011-11-26 18:31

  中國證券投資者保護基金公司自2005年成立至今,直接參與了24家高風險證券公司的處置工作。截至2010年12月底,累計撥付國家收購資金224.425億元,并通過市場籌集的方式,于今年5月全部償還了相當于上述金額的再貸款本金(228.95億元),在履行國家收購資金的審核撥付職責的同時,建立了證券公司風險處置中投資者補償的有效機制。隨著證券公司風險處置工作基本完成,保護基金公司的工作重心逐步從危機處理轉向常規投資者保護,在做好證券公司風險處置收口工作的基礎上,保護基金積極貫徹落實全國證券期貨監管工作會議精神,認真把握投資者保護工作面臨的內外部環境,將保護投資者權益作為公司核心工作,進一步增強投資者保護的先導性。

  合法權益能否得到有效保護是影響投資者決策的最主要因素,也是支撐證券市場持續健康發展的重要基礎?!吧鲜泄就顿Y者保護狀況評價系統”的目的是對證券市場的重要主體——上市公司——在保護投資者決策參與權、知情權和投資收益權幾個方面所采取的措施和效果做出綜合評價,為監管部門完善投資者保護政策與法規和上市公司主動改進投資者保護行為提供重要的參考依據,同時引導行業樹立投資保護的意識,促進上市公司完善投資者保護的具體措施。評價還起到對證券市場不同主體保護中小投資者合法權益的狀況分別進行長期、客觀、獨立的評價和跟蹤在作用。

  上市公司投資者保護狀況的整體評價框架是:在投資者保護理論模型的指導下,針對所有在滬、深兩個交易所掛牌交易的公司,選取每年的1月1日到12月31日作為考評期,分別從投資者調查信息主觀評價和上市公司公開信息客觀評價兩個維度,將長期實踐過程中那些嚴重制約上市公司投資者保護水平提升的突出問題作為評價內容,重點考察法律法規和監管文件中強制要求及鼓勵積極實施的,并且上市公司依靠自身努力完全有能力履行的一系列保護投資者合法權益的制度安排和行為操守。其中,投資者調查信息主觀評價主要通過社會調查的手段,獲得考評期內中小投資者對自身參與決策權、知情權、投資收益權受上市公司保護的滿意程度;上市公司公開信息客觀評價主要根據上市公司披露的信息,從治理結構對中小投資者決策參與權保護程度、信息披露工作對中小投資者知情權保護程度、以及經營活動對中小投資者投資收益權保護程度三個方面,量化考察同一期間內,每家上市公司投資者保護狀況的詳細評分,并在此基礎上,形成分行業、地區、所有制性質以及市場整體的分類及綜合保護狀況指數。

  投資者是證券市場的重要參與主體,投資者尤其是中小投資者權益保護關系到證券市場的健康和可持續發展??茖W評價和披露各類市場主體的投資者保護狀況,是投資者保護機制的重要組成部分,需要市場各方共同努力完成。從2008年開始,公司探索建立證券市場投資者保護狀況評價系統,旨在對上市公司、證券公司等市場參與主體的投資者合法權益保護狀況進行專業、系統的評價,在監管部門的行政監管、自律組織的行業約束之外,形成對各市場主體保護投資者合法權益的行為進行市場化引導的機制,最終通過強化各市場主體對自己行為的約束,提升各類主體保護投資者的主動性和質量,達到有效保護投資者合法權益的目的。目前已經初步完成了保護基金公司上市公司投資者保護狀況評價子系統和保護基金公司證券公司投資者保護狀況評價子系統的設計研發工作,形成了相對固定的評價理論框架、指標體系和方法。

  中國證券市場是一個以中小公眾投資者群體為主的市場。中小公眾投資者群體的特點是人數多,涉及面廣,投資技能參差不齊,組織分散,同時這個群體持股數量相對較少,對上市公司經營管理的話語權亦十分有限,基本無法影響上市公司的重大決策。這些都使得中小公眾投資者在市場上處于相對弱勢的地位。另一方面,由于制度、法律和歷史的原因,我國證券市場中的上市公司特征顯著區別于西方發達證券市場的上市公司,突出表現在股權集中度高、重融資輕回報以及內部人控制嚴重。因此,如何保護中小投資者的合法權益是證券市場能否保持長期、穩定、健康發展的關鍵所在。近年來,證券監管部門持續開展加強上市公司規范運作的專項治理活動,及時查處違法違規行為,使得控股股東通過違規占款、利用惡意關聯交易掠奪上市公司等嚴重侵害中小公眾投資者權益的行為得到了有效遏制;另一方面,上市公司在保護中小公眾投資者權益方面也日漸主動,許多上市公司不僅在公司章程中向中小股東提供法律規定的最低保護契約、為中小股東提供便捷的提案表決渠道、主動強化披露重大事項信息,而且加大了分紅力度,而不是一味地將上市公司作為融資平臺。這些都是上市公司提高保護中小公眾投資者權益主動性的重要表現。我們認為,除了在健全股權文化的“大處著手”之外,還需要客觀考評上市公司一系列制度安排和行為操守對中小公眾投資者合法權益的保護程度,使個體公司保護中小公眾投資者的努力顯性化,這將有助于社會公眾辨識上市公司的質量,形成對規范上市公司的價值認同,進而發揮證券市場資源優化配置的基本功能。因此,建立一套適應中國證券市場環境的投資者保護狀況評價體系,掌握上市公司在治理建設、信息披露以及經營回報等方面的現狀,并在此基礎上開展一系列的規范研究和實證研究,探索合理的上市公司投資者保護工作的制度安排,對保護投資者特別是中小公眾投資者的合法權益,保障中國證券市場持續健康發展具有十分重要的意義。中國上市公司投資者保護狀況評價子系統以投資者對上市公司的知情權、投資收益權和決策參與權為核心,依托面向全國投資者的上市公司投資者保護狀況調查結果,建立了一個覆蓋上市公司信息披露、經營活動和治理結構情況的、由3個一級評價指標、12個二級指標和40個三級明細指標組成的評價指標體系,并利用2003~2008年滬、深交易所全部掛牌交易的公司數據開展了初步的試評工作。在征求指標體系意見的基礎上,完成了2009和2010年度上市公司投資者保護狀況評價工作,通過對評價結果進行了深入的比較、交叉分析,形成許多具體的監管建議和重要結論。其中《上市公司投資者保護狀況評價報告(2003~2008年)》作為“2009年金融危機背景下的證券投資者保護”國際研討會的主要議題,受到廣泛報道。工作的主要成果也得到了證券監管部門、人民銀行等單位的高度重視和普遍認可。保護基金公司在開展上市公司投資保護評價過程中,得到了監管機構的強力支持,各位參會上市公司也從各自的實務角度出發,對評價工作提出了寶貴意見。今天我們通報評價結果的同時,也希望能夠聽取在座各位領導和專家的意見,以進一步完善我們的評價結果。